2024年第1季度，镍价整体表现为震荡回升，脱离低点，大部分时间在12万元/吨～14万元/吨的区域内波动运行。2024年初，春节备货结束后市场转淡，镍供应过剩、新增镍产能投放、精炼镍供应持续增加等压力主导市场走势。不过，由于印尼矿山配额RKAB（矿产和煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告）发放进展缓慢，镍矿价格坚挺，镍生铁供应边际收紧，也限制了镍价下行空间，并引发镍价重心波动回升。需求修复和结构性矛盾将继续引发镍价波动，并可能继续支撑镍价向上拓展空间。

　　货币政策调整预期增强

　　美联储态度逐渐向降息方向转变，经济衰退及需求下滑风险依然影响市场。从美国经济情况来看，需求端表现逐步走弱，内生经济增长动力不足，叠加高利率冲击与地缘政治影响，美国经济整体依然处于下行阶段。美联储在2024年开启降息周期已是必然，但是通货膨胀的不确定性仍将影响美联储货币政策的调整预期，美联储在6月份开始降息的可能性较大。

　　由于货币政策调整预期逐渐增强，叠加能源价格在高位运行，镍供给端扰动因素此起彼伏，有色金属价格普遍表现为滞跌，镍价重心震荡回升。而美元指数也在货币政策转向预期的影响下逐渐震荡走弱，这对有色金属形成较强的边际支撑作用。

　　印尼镍矿供应端扰动 支撑作用显现

　　印尼镍矿审批配额进展缓慢，已经影响到其国内镍矿供应。在镍矿供应紧张的情况下，镍生铁供应受到影响，但整体镍矿供应存在改善可能。

　　据悉，近日印尼RKAB审核数量增至70余家，截至目前，RKAB批复的可销售配额（1年）总量在1.3亿湿吨左右。受前期批复配额主要区域的集中度影响，目前相较于大K岛（苏拉威西岛），小K岛（马鲁古群岛）的镍矿供应偏紧。据市场反馈，小K岛近期的外购量有所增加，但从现有的总外购量来看，满足现有需求尚存在一定的缺口。

　　预计后续随着审批进程的继续推进，当前镍冶炼厂库存偏紧且采购成本小幅增加的局面或将得到一定程度的缓解。印尼方面表态会在3月末完成配额审批。

　　精炼镍供应压力持续增加

　　据统计，2024年第1季度，我国精炼镍产量约为7.49万吨，同比增长超60%。虽然有季节性的产量波动，但精炼镍产能释放及已投产镍产能爬坡继续促使精炼镍供应量提升。3月份原料价格快速上涨，导致部分外采电镍厂的原料供给出现困难，影响小部分电镍产量。原料端及成本的变化令精炼镍供应受到更多不确定性影响。

　　国内镍产能释放，整体供应抬升预期继续存在，分阶段来看，春节后下游交投仍未完全开展，镍价一度升水出现波动。不过，春节后现货出现累库情况，随着镍价连续上涨，期货仓单也出现显著回升，库存累积对镍价的压力继续存在。

　　结构性紧张令镍市场波动起伏

　　我国近年在印尼投资镍产业链，二级镍产品逐渐丰富。2023年，精炼镍属于镍产业链中利润相对丰厚的环节，进而导致高冰镍产量增加，而到了2024年，镍产业链供需发生了变化。

　　一方面，不锈钢产量回升。据相关机构预测，2024年第1季度，我国不锈钢粗钢产量约为848万吨，同比增长6.1%。其中，300系不锈钢产量为453.5万吨，同比增长5.26%；200系不锈钢产量为238.5万吨，同比增长4.1%；400系不锈钢产量为156万吨，同比增长12.14%。不锈钢产量回升，对于镍生铁的需求有所增加。而印尼自2023年末至2024年第1季度配额发放进展缓慢，影响印尼镍生铁的短期供应，向高冰镍转化受影响，第1季度印尼高冰镍出现减产。

　　另一方面，2023年三元电池以去库存为主，2024年则迎来需求修复、订单回升，原料也需要补库。而受制于原料及废料不足，硫酸镍供应偏紧，预计硫酸镍国内产量为9.16万吨，同比下降2.45%。硫酸镍价格重心抬升，电积镍成本支撑作用增强。

　　综上所述，镍价走势震荡偏强，由于印尼镍矿供应端存在扰动因素，叠加未来镍产业链变化的不确定性预期，镍价仍会保持一定韧性。预计在未来一段时间内镍价会在13万元/吨～15万元/吨的区间内震荡波动。后期关注点包括：电解镍国内外累库节奏、印尼镍矿端扰动、印尼镍中间品供应变化、新能源汽车电池海外需求变化。