2023年2月末以来，镍跌破20万元/吨后，价格重心显著下移，一度跌至17万元/吨附近，即使近期有微弱反弹，整体表现依然疲弱，至3月下旬，月度跌幅已超10%。国内外镍供应量均有所增加，镍供应过剩压力有所显现，而国内需求表现平淡。从宏观面来看，美联储加息节奏变化对市场的影响仍在，而海外银行风险事件加剧了市场的避险情绪，对资金变化敏感的镍价格波动幅度相对变大。

　　展望后市，精炼镍供应改善预期继续存在，镍供应向高利润环节流动继续对电解镍价格施压，镍低库存状态仍将延续，宏观预期及需求修复将继续对镍价走势形成较强影响。

　　宏观风险加剧市场波动

　　未来关注需求修复

　　欧美过快收缩流动性带来的负面影响有所显现，近期美国硅谷银行和签名银行倒闭，引发市场避险情绪急剧升温。银行业者最近几天向美联储寻求创纪录规模的紧急流动性，推高了美联储资产负债表规模。同时，此次事件的影响也蔓延到欧洲。虽然欧美央行出面救助，采取措施保障美元流动性，使事件暂时得到解决，但在当前高利率环境下，未来海外金融风险脆弱性仍可能超出预期。避险情绪及海外衰退预期对有色金属期货市场整体带来不利影响。国内仍在缓慢修复需求，未来实际需求边际改善仍有望逐渐体现。

　　镍供应过剩有所体现

　　精炼镍供应改善，需求偏弱。供给方面，据相关机构数据，预计2023年3月份全国精炼镍产量为1.75万吨，环比增长1.16%，同比增长38.89%。3月份国内精炼镍产量预计与2月份基本持平，主要原因在于第一季度国内新增电积镍产线基本实现正常排产，难有新增产量。多家企业第二季度仍有增产预期，预计第二季度我国精炼镍产量将再创新高。需求方面，“金三银四”预期尚未兑现，终端需求较弱，纯镍下游企业订单不及预期，对原料采购需求较小。由于前期进口窗口打开，导致进口镍流入有所增加，在下游需求疲弱的情况下，贸易商选择在期货市场交割卖出。

　　硫酸镍相对电解镍价差收窄。据相关机构调研，预计3月份硫酸镍的产量为3.50万金属吨，环比增长12.30%。当前生产硫酸镍使用的主要原料为MHP（氢氧化镍钴），镍价下行促使镍豆较硫酸镍价差缩窄，而镍豆作为原料生产硫酸镍的利润则逐渐处于临界状态附近。在当前的价差之下，外采硫酸镍生产电积镍的利润空间已在快速收窄甚至消失。这一方面可能影响非一体化电积镍新增产能投产，另一方面需要关注硫酸镍在电池端的需求能否有所修复，如果需求不佳，则硫酸镍价格的下行压力也将增大。

　　镍铁供应过剩态势显现，价格显著下行。年初不锈钢市场对于今年需求修复预期较强，排产保持在较好水平，但终端市场需求修复缓慢，市场交易冷淡，消费压力较大。在亏损状态下，钢厂相继计划减产，对镍铁维持压价心态。据中国海关数据统计，2月份中国镍铁进口量为55.7万吨，环比增加5.2万吨，增幅为10.3%；同比增加23.3万吨，增幅为71.7%。其中，2月份中国自印尼进口镍铁量为48.8万吨，环比增加2.2万吨，增幅为4.7%；同比增加20.3万吨，增幅为71.5%。市场悲观情绪蔓延，加上印尼镍铁回流冲击，此前预订出去的镍铁已经变成囤积的现货，在社会库存压力下镍铁价格从3月初的1350元/镍点大幅下跌到1200元/镍点（到厂含税）。目前镍铁价格甚至在继续向下探索。面对市场连续跌价，国内镍铁冶炼厂已出现成本倒挂现象。据相关机构调研，近期国内部分镍铁厂陆续开启减产计划。

　　震荡波动 镍价重心渐降

　　镍价震荡波动，下寻支撑。从供需来看，“紧现实”已经发生变化，“宽预期”则在时间流逝中逐渐兑现。随着电积镍供应量增加和现货库存端改善，叠加宏观风险带来的需求预期的变化，供应压力已经在镍价上有所体现。从阶段走势来看，镍价预计会在16.7万元/吨～19万元/吨的区间内波动，不排除进一步下探的可能性。从宏观方面来看，需要继续关注未来金融风险变化及实体经济需求的修复节奏。总体来看，镍价重心震荡下移的趋势将延续，镍相对不锈钢仍存在震荡走弱的可能性，品种间套利策略仍可继续采用。