近期黑色系期货品种整体呈现震荡偏弱态势，笔者认为与3个方面因素有关。一是房地产板块在多政策刺激叠加低基数效应下，数据表现低于预期。国家统计局数据显示，1月—2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%（其中住宅投资10273亿元，同比下降4.6%）。二是粗钢产量显著高于同期，黑色系估值向下修复。根据当前铁水产量和废钢消耗量水平推算，2023年第一季度粗钢产量同比增加或超过1500万吨，过快的粗钢供应增速与钢材需求增速背离，若保持当前铁水产量同比增长速度，则全年钢材供应增量将远超需求增量，钢厂利润或将继续收缩。三是国际宏观局势动荡给国内大宗商品带来消极影响，硅谷银行和瑞信危机在全球市场引发冲击波，商品价格波动加剧。

　　对于铁矿石来说，目前需求处于相对高位，但需求边际改善空间受限。一方面，钢材旺季现实需求整体弱于去年同期，黑色系估值整体承压；另一方面，钢厂利润水平整体仍偏低，钢厂补库态度趋于谨慎。此外，废钢供应回升对铁矿石替代作用增强。供应端支撑边际减弱，当前主流矿山发运低点已过且发运量超过去年同期，后期到港量同样趋于回升，基于主流矿全年供应仍将有增量，预计后期主流矿山供应将进入稳步回升周期；国产矿、非主流矿供应量稳中有增，铁矿石供需均呈现回升态势，铁矿石处于供需平衡略偏紧阶段。

　　具体来看，供应方面，全球铁矿石发运量连续5周回升。主流矿山铁矿石供应淡季低点在1月底出现，且今年初以来的铁矿石发运均值已达到去年同期水平；受铁矿石价格刺激及印度铁矿石发运量维持高位影响，非主流矿发运量持续增加，创出近年来新高；国产矿供应量自低位回升且存在较大回升空间。

　　澳大利亚和巴西主流矿山受港口检修和降雨因素的影响均减弱，巴西铁矿石发运水平显著提高，预期后期铁矿石发运量将维持中位偏高水平。根据主流矿山季报产销数据和供应能力及其年度发运目标估算，2023年主流矿山供应量预计增加1200万吨。四大矿山均有不同程度增量，澳大利亚FMG矿山因新增产能而增量相对较大，发往中国的铁矿石量预计达1000万吨。非主流矿的铁矿石发运量稳中有增，主要得益于印度铁矿石出口增量显著。截至3月13日当周（3月6日—13日），澳大利亚、巴西19港铁矿石发运总量为2963.5万吨，同比增加419.8万吨。其中，澳大利亚铁矿石发运量为1711.1万吨，同比增加71.1万吨；巴西铁矿石发运量为717.7万吨，同比增加290.2万吨，高于近年同期水平，特别是淡水河谷矿山发运增量显著，发运量创出近年新高且远高于去年同期。同期，非主流矿铁矿石发运量为534.7万吨，连续6周回升，创今年初以来新高，同比增加58.8万吨。

　　需求方面，宏观层面稳增长政策持续刺激，房地产政策持续宽松。虽然短期终端需求有所复苏，但并未有超预期表现。中期来看，房地产数据偏弱，房地产需求仍停留在预期层面，销售端回暖向房地产开工端传导的周期较长，终端现实需求偏弱格局难改，铁矿石中期需求难言乐观。短期来看，钢厂盈利面持续扩大但整体仍偏小，钢厂继续复产的动力尚且不足，低利润格局下钢厂维持低库存结构，叠加废钢供应速度较快，铁水性价比偏低，在一定程度上抑制铁矿石需求。截至3月17日当周（3月13日—17日），全国247家钢厂高炉开工率为82.29%，环比提升0.29%，同比提升3.38%；高炉炼铁产能利用率为88.44%，环比提升0.41%，同比提升6.56%；钢厂盈利面为57.58%，环比扩大8.23%，同比缩小23.81%；日均铁水产量为237.58万吨，环比增加1.11万吨，同比增加16.88万吨。

　　政策层面，价格监管压力再度加大。国家发展改革委开展实地调研，深入研究铁矿石保供稳价工作。3月17日，国家发展改革委发布消息称，国家发展改革委价格司近日会同有关方面赴青岛港、唐山港开展调研，了解港口铁矿石库存、堆存收费等有关情况，分析研判铁矿石市场和价格形势，研究做好铁矿石保供稳价工作。其间，调研组组织部分铁矿石贸易企业召开专题会议，提醒告诫铁矿石贸易企业依法合规经营，不得囤积居奇、哄抬价格。国家发展改革委高度关注铁矿石市场变化，针对一段时间以来铁矿石价格大幅上涨的情况，将会同有关部门积极研究采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，遏制铁矿石价格不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。监管部门今年初以来共计5次发布铁矿石市场价格风险监管提示，同时，大连商品交易所通过采取提高期货保证金比例以及限制部分合约开仓手数等措施抑制投机行为，预计矿价将在高位震荡。