杨莉娜

　　10月份以来，镍期货价格震荡重心相对较高，但基本在17.5万元/吨～19万元/吨的价格区间内维持震荡走势。现阶段镍供需情况并没有受到太多利空因素的影响，但镍价的上涨空间不足，且存在较多不确定性，宏观预期的变化继续放大了镍价短期的波动性。

　　宏观压力脉冲式出现

　　美联储加息预期继续影响市场情绪波动。在高企的通货膨胀形势之下，11月份美联储加息75个基点的预期已经基本被市场消化，而12月份市场有加息增速放缓的预期。但当前欧元区经济受到能源价格高企的影响，供给端不确定性增强，工业增速放缓，经济衰退的忧虑有所增加，美元指数依然倾向于在高位波动。且因宏观、地缘不确定性增加，美元指数在避险情绪升高时也有走升可能。美元指数在高位波动，叠加市场对经济走势的忧虑，使得有色金属价格在高位保持着较强的波动弹性，但因经济预期转弱，市场的总体承压态势将抑制有色金属价格的波动高度，并使得有色金属的价格走势出现分化。

　　镍低库存、高波动走势延续

　　镍需求阶段性继续向好，国内镍库存走低。从镍的需求端来看，新能源动力电池的市场扩张速度较快、生产节奏加快，对镍的需求也在不断增长。而作为新能源动力电池的主要原料——氢氧化镍钴（MHP）供应增量有限，相对应的高冰镍加工产能也在逐渐爬坡中，硫酸镍散单采购紧张，致使硫酸镍价格走高，增加了镍豆的短期消耗量，使得近期镍豆出现了显著降库存的情况（见图1）。

　　此外，近期国内疫情多点散发，使得贸易物流受到阶段性影响，而刚需采购继续存在。铁合金需求向好且对镍价的容忍度较高，军工和国产飞机用镍、LNG（液化天然气）罐体用镍有一定的边际增加，这也将促使我国镍产量回升。国庆节后，镍现货升水一度高企，但上周随着金川镍及俄罗斯镍到货量增加，现货升水趋于回落。而且随着电解镍价格升高，镍豆溶解制取硫酸镍的经济性再度走弱，这意味着来自于新能源动力电池需求端的强劲支持力度会受限于硫酸镍价格的提升预期。后续应关注硫酸镍供需平衡的预期变化。

　　其次还要关注不锈钢端未来面临的压力。9月—10月上中旬，我国不锈钢期货价格企稳回升，价格重心上移，不锈钢厂利润修复，排产量增加。而且国内一体化不锈钢厂有投产预期，其镍生铁厂备料，向外输出镍生铁受到限制，镍生铁成交价因此有所回升，最近成交价已经高达1400元/镍点。下游需求的好转对原料端具有一定的正向反馈作用，镍生铁作为镍产业链中的低成本产品，其价格稳定有利于整体向下压力的暂时缓解。

　　不过，不锈钢外需走弱态势仍旧比较明显，9月份不锈钢出口量显著下滑，对未来经济增速放缓的忧虑致使整体海外市场需求并不乐观。“金九银十”临近尾声，通常不锈钢需求会按照季节性规律趋于走弱，内需也缺乏太多的增长空间，后续若因增产导致累库，不锈钢价格的上行空间则很有可能受限。

　　未来预期及主要关注点

　　镍价继续维持高波动走势，区间波动延续。未来美联储加息节奏、资金面的变化依然会给镍价走势带来较多影响。而从镍自身供需状况来看，后续需要关注一、二级镍产能释放的进一步变化，关注预期差变化。建议投资者在期货买卖上的操作思路以短多长空为主，预期镍价的主要波动区间较前期有所上移，多空分歧会继续存在，预计主要在17.3万元/吨～20万元/吨区间震荡。在宏观环境偏暖时，应集中关注空不锈钢多镍；从月间结构来看，短期内趋于近月回调，后续继续关注进口窗口及到货变化。