自6月中旬以来，除宏观因素影响钢材价格走势外，在终端需求整体趋势性变化不明显的情况下，供给变化成为影响钢材价格走势的关键因素，其推动螺纹钢、热卷供需关系改善，高库存压力得到明显缓解。近期随着生产利润修复，钢厂也进入复产阶段，复产节奏的不同导致螺纹钢与热卷阶段性供需表现的差异，热卷复产节奏相对更慢，有利于阶段性卷螺差修复。

　　热卷复产节奏慢，

　　供给端给予卷螺差修复动力

　　6月中旬，多数钢铁生产企业因生产亏损主动减产，依靠收缩供给促使行业去库存，对钢材价格形成有利支撑。在减产过程中，由于建筑钢材、板材的生产企业性质不同，两者减产进程差异明显。相对于热卷的生产企业多数为中大型国有钢厂，螺纹钢生产企业中包含了大量的中小型钢厂，其生产自主调节的灵活度相对更高，对生产利润的灵敏度也更高。

　　在此轮减产中，螺纹钢周度产量由6月中旬的305.34万吨最低减少至7月下旬的230.29万吨，创下今年初以来的产量新低，较春节期间的产量低点243.98万吨下降5.61%，减产期间产量共计减少75.05万吨，降幅高达24.58%。热卷周度产量由6月底的325.87万吨最低收缩至8月中旬的292万吨，虽然也创下今年初以来的产量新低，但是较春节期间的产量低点298.45万吨仅下降2.16%，减产期间产量共计减少33.87万吨，降幅仅为10.39%。由此可见，螺纹钢减产幅度相对更大，其减产启动和结束的时间也相对更早。

　　无论从减产幅度还是从减产时间来看，相较于热卷，螺纹钢对生产利润的敏感度更高。这也就决定了在当下钢材生产利润修复的情况下，热卷产量恢复速度慢于螺纹钢。数据显示，9月19日—25日热卷产量回升至308.52万吨，较减产前的325.87万吨减少17.35万吨，降幅为5.32%；而螺纹钢产量已经回升至309.75万吨，高于减产前的305.34万吨。热卷生产企业复产进程慢有助于阶段性的卷螺差修复。

　　汽车、家电表现优于房地产，

　　需求端给予卷螺差修复基础

　　从需求端来看，今年初以来，拖累黑色金属价格走势的产业链因素始终在需求端。具体到行业，房地产行业走弱是影响黑色金属价格的关键利空因素。虽然全国多数城市在坚持“房住不炒”的总基调下，不断出台改善房地产需求的刺激政策，但是改善指标主要集中在销售端和完工端。数据显示，1月—8月份，房地产竣工面积累计同比增速较1月—7月份回升2.2个百分点，房地产开发资金来源累计同比增速较1月—7月份回升0.4个百分点，房地产销售面积累计同比增速较1月—7月份回升0.1个百分点；但是，房地产开发投资、新开工面积、施工面积、土地购置面积等能够直接有效推动建材需求的房地产前端指标依然没有改善，房地产推动螺纹钢需求回升仍任重道远。

　　与板材需求相关的汽车、家电等产业表现要好于房地产行业。中汽协统计数据显示，8月份，全国汽车销售量为238.3万辆，虽然较7月份回落1.5%，但是同比增长32.1%；1月—8月份累计汽车销售量为1686万辆，同比增长1.7%。得益于汽车消费刺激政策的出台和实施，汽车销量在4月份触底后便趋势性大幅回升。从空调、冰箱、洗衣机、彩电四大家电数据来看，8月份，洗衣机和彩电产量均环比增加，除冰箱产量同比下降5.5%外，其他三大家电产量均同比增加。