2025年初以来,铁合金价格先跌后涨,且呈现慢跌急涨的态势,1月10日硅铁价格涨回2024年12月中旬位置,1月12日锰硅价格亦涨过前一个月的跌幅。
从基本面上看,硅铁走势依赖电价,电价和煤电、新能源发电及火电需求息息相关;锰硅依赖锰矿价格,锰矿当前库存较2024年初更低,货权更为集中,预期受加蓬铁路事故影响,2月份加蓬大矿山发货减量超过50%,叠加锰硅收储交货,锰硅市场出现大幅上涨的可能性再度上升。
硅铁价格围绕电价成本波动,1月份第2周后平均电价略有上移。
由于硅铁供需基本比较平稳,市场产能过剩但产量并不过剩,以销定产,生产商将硅铁价格维持在微利水平,则硅铁定价以电价为锚。2025年初煤价跌至长协价格后在冬季旺季的加持下略有企稳反弹,电价亦随之企稳,宁夏大工业平均电价从0.42元/千瓦时上涨至0.425元/千瓦时,青海地区平均电价从0.395元/千瓦时上升至0.415元/千瓦时。电价有所企稳回升,带动硅铁价格反弹。但目前下游电厂煤炭库存处于高位,今冬仍然偏暖,市场未能看到煤系产品有大涨空间,因此,笔者预测,硅铁价格仍然以震荡为主。
锰硅的情况比硅铁要复杂得多,不排除锰硅价格会再度出现一波大涨。原因主要在于锰矿。
锰矿供应自2024年11月份开始明显缩减,且减供预计至少会持续至2025年4月份。
继2024年3月份南32公司(South32)锰矿停发之后,截至目前South32锰矿暂无发货,市场预估港口发货最快可能于5月份恢复。但在2024年锰矿价格先涨后跌,大幅上涨时有南非非主流锰矿补充市场,下跌后非主流锰矿离开市场,且部分非主流锰矿为库存尾矿,未能形成持续增量,主流锰矿也开始在低价主动减产。
2024年11月份锰矿到港量开始持续减少。海关总署数据显示,2024年11月份锰矿进口总量为220.16万吨,环比下降24.88%,同比下降12.94%。2024年1月—11月份锰矿进口总量约为2679.56万吨,同比减少187.32万吨,同比下降6.53%。根据笔者推算,2024年12月份及2025年1月、2月份锰矿到港量均处于低位,12月份预估在200万吨~230万吨之间,2025年1月、2月份锰矿到港量仍然会较少,锰矿市场供给连续减少会成为市场供给的较大瓶颈。
此外,2月份加蓬矿报价回升,且受铁路运输原因影响,预计2月份加蓬矿发货量还会出现大幅减少(减量为50%~80%)。加蓬为我国仅次于南非的锰矿供应国,且加蓬矿为高品位锰矿,南非矿品位较低,加纳矿品位更低,如果加蓬矿减少发运叠加澳大利亚锰矿供给不恢复,高品位锰矿供应就会愈加紧张。由于加蓬矿从发货至到港时间为2个月,则2025年4月份前锰矿短缺会愈发严重。
锰矿库存从历史同期最高下降至过去5年最低,且从库存结构来看,品位不高。
据数据统计,截至2025年1月3日,锰矿港口库存为498万吨,同比下降6.1%,为2021年来历史同期最低,其中自澳大利亚、加蓬、巴西三国进口的锰矿以高品位锰矿为主,三国库存为129万吨,但去年同期为155万吨,也就是说锰矿的锰含量降幅更大。且2024年10月11日锰矿库存还有650万吨,为历史同期最高,锰矿库存在短短3个月内迅速下降了超过150万吨,说明缺口迅速扩大。据统计,锰矿港口库存货权高度集中。在锰矿短缺的情形下,货权集中会导致博弈模式迅速切换,锰矿价格大幅上涨的风险又再度累积。
现货体感锰硅过剩严重,但实际可能并不如现货体感那么严重。
工业品的供需平衡表算法不太统一。从锰硅的供需平衡来看,有两种算法,第一是算表观需求,即供给减去库存变动为表观需求,这种算法的缺口为显性库存变化,优点在于需求能够配平,缺点在于隐形库存的变化未能纳入统计,但是往往算出来的供需与现货体感是一致的。
比如2023年锰硅贸易商大幅增加,增加了锰硅的中间商需求,表观需求增长,因此体感过剩没有那么严重,2024年锰硅仓单处于高位,现货体感过剩则比较严重。
第二种算法为直接算供给和下游需求,锰硅的下游需求为钢铁冶炼、铸造行业,且在螺纹钢中的含量尤其大。这种算法的优点在于能够实际获得供需是否匹配的真实数据走势,估算了隐性库存的变化,但是供需数据往往差异较大不能配平,使得误差增加。
用第二种方法来计算锰硅过剩情况不如现货体感那么严重。据统计,2024年锰硅累计产量为10148556吨,同比减少11.9%。数据显示,2024年1月—11月份,全国累计生产粗钢9.29亿吨,同比下降2.7%。国家统计局最新数据显示,2024年1月—11月份中国钢筋累计产量为17933.3万吨,同比下降13.4%。锰硅产量处于低位,叠加锰硅收储交货量不小,市场供需双减,但锰硅产量减幅更大,锰硅过剩不如现货体感那么严重。
从当前的供需来看,硅铁市场仍然乏善可陈,大涨大跌空间都有限。但锰硅市场积攒的能量不小,当前锰矿供需比2024年初更为紧张,如果价格上涨,那么现货条件比2024年初更好。当前锰硅价格仍然处于低位,且市场心态偏差,锰硅价格具备转为大涨的可能性,警惕锰硅变盘可能。