宏观及有色金属板块共振一度引发显著调整，镍价跟随回调，下行幅度受到镍矿端供应偏紧限制，在宏观情绪好转后出现一定程度的反弹。从镍价的上行空间来看，精炼镍供应本身相对充足，现货需求表现一般。

　　宏观环境方面，美国制造业数据增速放缓，市场对经济衰退的忧虑升温，对美联储在今年底前降息幅度的预期也大幅走升。随着美国非制造业数据回暖及美国初请失业金数据超预期，经济衰退的忧虑有所缓解，有色金属价格出现较为积极的反弹。

　　从有色金属整体波动情况来看，镍作为有色金属中基本面相对偏弱的品种，7月末价格一度下跌至低点附近，8月份以来镍价有所反弹。不过由于7月份调整幅度显著，而基本面有所变化，8月份以来镍价更多表现为滞跌。

　　镍矿端扰动继续带来成本支撑

　　2024年以来，印尼镍矿审批配额进度缓慢，对镍市形成的影响仍在持续。7月下旬，据印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭代理总干事班邦·苏斯旺托诺（Bambang Suswantono）透露，2024年印尼镍产量预计为2.4亿吨，但需求量仅为2.1亿吨，2024年的镍矿RKAB（矿产和煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告）已经满足了印尼的镍需求。但实际上，印尼镍矿供应紧张的情况延续，并继续影响了NPI（红土镍铁矿）的供应。

　　印尼镍矿供应维持偏紧态势，对菲律宾镍矿的进口需求维持增长。8月份印尼镍矿内贸基准价下跌，但内贸基准价升水已涨至19美元/湿吨～25美元/湿吨。因产量下滑及需求回升，镍铁价格上涨，印尼镍铁厂利润率持续走高。目前印尼镍铁即期现金成本最高至10874美元/金属镍吨。

　　而菲律宾处于镍矿石供应旺季，向我国及印尼出口镍矿量均显著增长。我国镍生铁因亏损显著减产，进口依存度进一步提升，而印尼镍矿供应紧张抬升镍生铁价格重心。受镍铁价格上涨支撑，菲律宾镍矿价格走强，8月份以来报价多为上涨。国内镍铁厂利润虽有所修复，但仍处于成本倒挂状态，维持挺价心态，难有让利。而国内不锈钢厂的原料需求阶段性抬升，NPI备货需求抬升，镍生铁涨价的正向反馈作用延续。

　　精炼镍供应继续显著增长

　　2024年上半年精炼镍产量约为15.17万吨，同比增长超40.54%。虽然有季节性的产量波动，但精炼镍产能释放及已投产产能爬坡继续提振精炼镍供应。上半年，国内精炼镍生产不断受到原料供应端的扰动，成本线在多数时间波动抬升。

　　据统计，2024年7月份，全国精炼镍产量达到2.89万吨，环比增长8.2%，同比增长33.87%。预计2024年8月份，全国精炼镍产量将降至2.84万吨，比7月份略有回落。根据相关机构调查，8月份镍价仍在低位震荡，内外价差有所缩小，进口窗口打开使得出口利润下降，预计国产镍板出口量将进一步减少。同时，镍价处于低位，导致利润倒挂，第2季度新投产的镍板产线提产速度较慢，预计产量在第3、第4季度开始增加。

　　未来精炼镍供应增长叠加出口利润下滑，国内累库风险可能存在，这将是限制镍价上行的主要压力。

　　下游需求波动变化

　　据统计，2024年7月份国内43家不锈钢厂粗钢产量为330.825万吨，环比增长0.6%，同比增长3.5%。8月份不锈钢排产量为338.67万吨，环比增长2.37%，同比增长4.04%。其中，8月份200系不锈钢排产量为100.52万吨，环比减少0.49%，同比减少0.8%；300系不锈钢排产量为174.69万吨，环比增长6.78%，同比减少0.17%；400系不锈钢排产量为63.46万吨，环比减少4.15%，同比增长28.93%。

　　连续的产量及排产量增加，提振了镍生铁及镍元素相关需求。而镍生铁供应相对偏紧，一方面使得镍生铁成交量增加和成交价格上涨，另一方面令不锈钢成本线有所抬升。但在较高产量和较高库存之下，不锈钢价格波动空间受限，或将限制镍生铁涨价的空间。

　　从新能源电池需求来看，硫酸镍供应相对偏紧，MHP（氢氧化镍钴）定价系数偏高运行，供应偏紧情况可能要等到第3、第4季度才能有所缓解，原料端支撑力度一般。采购刚需在7月末显著调整后有阶段性增长，8月份也有新订单需求，但镍盐受需求拉动的增量空间有限。

　　镍价在8月份止跌反弹，但价格波动空间可能继续受供应增长和累库情况的限制。宏观及有色金属的共振影响继续存在，未来一段时间，预计镍价转向震荡格局，主要波动区间为12.4万元/吨～14万元/吨。