5月份，受有色金属共振上涨及自身基本面的支撑，镍价一度突破16万元/吨的关口，月波动幅度超11%，月涨幅近6%。随着有色金属板块整理，以及镍主要供给端扰动因素逐渐消失，镍价暂时转向偏强整理走势。若阶段宏观共振的提振力度转小，则镍价易回归以供需为主导的逻辑。
宏观预期及资金面变化
美联储降息预期波动变化，美联储会议纪要偏“鹰派”，美联储较高利率持续较长时间的可能性回升。我国利好房地产的政策陆续出台，但政策效果的实际显现仍需要时间。此外，主要经济体PMI（采购经理指数）数据增速放缓甚至有所回落，市场对有色金属需求变化的关注度有所提升。
从有色金属整体波动情况来看，一度呈现出明显的共振走势。能源转型需求前景广阔的有色金属整体受到青睐。但随着需求端负反馈影响有所显现，有色金属板块出现整体调整。镍作为有色金属中基本面相对偏弱的品种，在调整时的价格跌势也较为显著。
镍矿端扰动影响仍在持续
抬升镍产品成本
2024年以来，印尼镍矿审批配额进度缓慢，对镍市场造成的影响仍在持续，原本印尼官方预计3月末会完成镍矿审批，但在3月下旬公布过一次进展后，目前尚未公布新进展。镍矿端持续对镍产品形成强劲的成本支撑。
截至5月20日，印尼红土镍矿RKAB（矿产和煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告）审批公示配额为2.176亿吨，共计批准92份提交申请，占总提交申请数量的26.21%。根据相关机构测算，该公示配额预计占今年镍矿理论消耗量的90.04%。
迟缓的审批进度令印尼镍矿石供应偏紧，价格偏高运行，对镍产品形成成本支撑，同时也限制供应增长的弹性。而新喀里多尼亚动荡引发镍矿及镍产品生产暂停，一度引发镍价急升。至5月末，法国埃赫曼（Eramet）矿业公司首席执行官克里斯特尔·鲍里斯（Christel Bories）表示，新喀里多尼亚镍生产商SLN的镍加工厂将需要在未来10日内获得镍矿石供应，以确保其熔炉持续工作。SLN已经停止在该地区的采矿活动，不过在和抗议者商讨后，部分矿山已经开始装船。
此外，菲律宾已经处于镍矿石供应增长旺季，向我国甚至印尼出口的镍矿石量均显著增长，且海运费自高峰有所回落。我国港口镍矿石库存累积且高于往年平均水准，矿端扰动的支撑力度逐渐减小。国内生产逐渐恢复，不过由于成本支撑作用较强，流通量有限，镍生铁价格显著回升，成交价突破1000元/镍点（到厂含税价）。
精炼镍供应量继续显著增长
2024年4月份，全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比增长39.8%。1月—4月份，全国精炼镍产量累计为9.98万吨，同比增长45.81%。预计2024年5月份全国精炼镍产量为2.58万吨。
厂家生产电镍积极性高，并且受电镍扩产影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。从精炼镍成本角度来看，外购原料生产的精炼镍普遍亏损，外盘偏强波动，对原料定价形成较强支持。不过，随着镍价上涨，用硫酸镍生产精炼镍一度出现利润空间。从进出口来看，我国精炼镍进口量略有回升，而出口量波动回升，我国已经逐渐成为精炼镍的出口供应国，在4月份LME（伦敦金属交易所）的镍库存仓单中占12%左右的份额。
LME逐渐关闭对俄罗斯镍的注册交割，我国企业及海外投资企业则加快注册交易所交割品牌。2024年5月23日，DX-zwdx牌的5万吨电解镍成功注册LME交割品牌。自LME快速通道开启以来，从2023年中开始，已经有涉及17.16万吨产能的中资品牌获批，这将在一定程度上弥补俄罗斯镍退出LME交割体系后形成的空缺。
下游需求有所好转
2024年不锈钢产量同比继续显著增长。据统计，2024年5月份国内43家不锈钢厂的不锈钢粗钢产量预计为328.29万吨，环比增加6.18万吨，增幅为1.92%，同比增长5.04%。5月份国内不锈钢产量增加的原因主要在于原料端成本支撑、镍价拉涨带动不锈钢价格走强，为不锈钢生产提供了一定的利润空间。
今年初以来，我国不锈钢表观消费量同比显著改善，实际需求也保持增长。5月份以来，现货需求情况一般，导致国内不锈钢期货库存较高，现货库存虽自高位回落，但去库存节奏明显较往年同期偏慢，需求仍待进一步改善。总体而言，不锈钢供需双增，但去库存压力继续存在。
从新能源电池链条的需求来看，硫酸镍供应偏紧，而海外MHP（氢氧化镍钴）供给端存在扰动因素，给原料端继续带来支撑。镍盐供应受原料现状及预期偏紧限制，成品库存仍维持低位。原料系数处于高位叠加镍价高位运行，推涨原料成本，倒逼镍盐厂利润倒挂程度不断加大，引发镍盐厂强势挺价。尽管需求有所走弱，但受制于前期部分三元前驱体厂建库困难，订单增量等引发的临时性补库需求迫使下游接受高价镍盐。
镍价走势预期
5月份镍价继续表现出高波动弹性，而宏观及有色金属共振的影响继续放大。在未来一段时间内，预计镍价向上拓展空间的节奏暂时会有所放缓，转向震荡格局。
后期需关注印尼供应改善情况和下游需求变化方向。不过，由于政策利好的滞后性，后续需求仍有待释放。未来需关注镍事件的最新进展，包括印尼配额审批进展及总量、新喀里多尼亚事态等。
