3月下旬以来，由于印尼矿山配额RKAB（矿产和煤炭开采业务活动的工作计划和预算报告）发放进度提速，镍生铁供应边际改善，叠加精炼镍累库、宏观压力增大，镍盘面出现显著的获利回吐。但下游需求修复和镍原料端结构性矛盾将继续给镍价带来较大扰动，并可能限制镍价调整的区间。

　　印尼供应端扰动因素有所消化

　　2024年以来，印尼镍矿配额审批进度缓慢，在镍矿供应紧张的情况下，镍生铁供应受到扰动。

　　3月19日，印尼矿业部官员透露，已批准107家矿商的镍生产配额，涉及镍矿产能共计1.5亿多吨。该消息的公布立即引发了本轮镍价的显著调整。而且从数据来看，印尼镍生铁的生产及出口发货也回归正常，镍生铁价格先于镍价出现回落调整。

　　此外，近期国内镍生铁成交价显著下跌。从镍生铁的下游不锈钢的情况来看，市场对于镍生铁价格回调表现出一定的悲观情绪，而4月份不锈钢厂的现货价格也明显下降，给不锈钢期货带来一定压力。

　　精炼镍供应压力持续加大

　　2024年第1季度，我国精炼镍产量约为7.5万吨，同比增长超60%。虽然有季节性的产量波动，但精炼镍产能释放及已投产镍产能爬坡继续增加国内精炼镍供应。

　　国内镍产能释放，整体供应抬升预期继续存在。而从现阶段来看，下游交投氛围以刚需采购为主，且3月末俄罗斯镍长单到货，进一步增加国内镍供应。镍期货、现货累库压力有可能继续增大，引导盘面显著调整。

　　此外，菲律宾镍矿石出现季节性供应回升，但印尼高品镍矿供应量下滑，叠加能源价格居高不下，镍矿石采购成本可能会显著回升。

　　镍市波动的可能性继续存在

　　2024年镍产业链供需发生变化。印尼不锈钢产量回升。据相关机构数据预测，2024年第1季度，印尼不锈钢产量为134.2万吨，同比增长47.3%。印尼不锈钢产量修复回升对镍生铁的本地需求有所增长。

　　镍生铁的国内外需求量增加，但印尼自2023年末至2024年第1季度配额发放进程偏慢，影响印尼镍生铁供应。同时高冰镍产线利润不佳，印尼高冰镍在第1季度出现减产。此外，三元电池企业在2024年迎来需求修复、订单回升，原料补库需求释放。而受制于原料不足，硫酸镍供应偏紧，第1季度产量同比下降。硫酸镍价格重心抬升，抬高电积镍成本。

　　近期印尼有新的MHP（氢氧化镍钴）产能进入试投产阶段，后续MHP供应也有逐渐增加的可能性。不过，海外高成本MHP产能退出的扰动因素仍存，印尼MHP产能释放需要时间，镍结构性问题可能继续存在。

　　综上所述，3月份镍价冲高回落、显著调整，最终以显著下跌落幕，基本符合近年来的季节性规律。从未来情况来看，印尼镍矿端扰动影响转弱，菲律宾镍矿端供应回升，但受能源价格高企、海运费较高等影响，镍矿价格的回落空间不会太大。预计镍价在显著调整之后逐渐表现为滞跌。后期需关注：国内外电解镍累库节奏、印尼镍矿端扰动、印尼镍中间品供应变化、不锈钢需求变化、新能源汽车电池海外需求变化等。