2024年第1季度，铁合金价格走势以震荡下行为主，但跌势趋缓。截至3月22日，硅铁期货加权指数下跌3.15%至6515元/吨，锰硅期货加权指数下跌2.84%至6202元/吨。

　　从基本面来看，由于铁合金生产利润持续处于低位，硅铁、锰硅产量逐步减少，但硅铁趋于供需平衡，锰硅供应仍然过剩，同时锰矿事故频发。笔者认为，铁合金价格处于下有成本支撑、上无需求助力的情况。

　　首先看硅铁的情况，硅铁供应明显减少，需求降幅缩小，下方支撑作用较强，供需略有改善。

　　硅铁的成本主要为电价。硅铁主产区电价有升有降，截至3月22日，全国各产地硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-279元/吨、陕西-219元/吨、宁夏-56元/吨、青海2元/吨、内蒙古96.5元/吨。从产量来说，宁夏、甘肃、陕西产量约占全国硅铁产量的近一半。电价成为硅铁最为重要的成本支撑。3月份由于煤价回落，部分地区亏损减少，但总体利润仍然低迷。2024年初硅铁产量和开工率均回落。

　　由于硅铁开工复工比较方便，企业采取在高价时提高开工率、在低价时调峰生产的策略。2月份后硅铁产量明显减少，3月份开始硅铁供应略有短缺。据相关机构统计，1月份，全国136家硅铁生产企业硅铁产量为470830吨，环比下降7.07%，同比下降8.35%；日均产量为15188吨，环比下降10.06%。2月份，全国136家硅铁生产企业硅铁产量为424494吨，环比下降9.84%，同比下降10.80%；日均产量为14638吨，环比下降3.62%。

　　从需求来看，钢材对硅铁的需求有一定韧性，金属镁需求和出口需求降幅收窄。数据显示，1月份中国镁锭产量为6.4万吨，环比减少2.8%，同比减少22%；2月份中国镁锭产量为66582吨，环比减少3%，同比减少5%。国家统计局数据显示，1月—2月份，全国累计粗钢产量为16796万吨，同比增长1.6%；生铁产量为14073万吨，同比下降0.60%；钢材产量为21343万吨，同比增长7.90%。

　　展望2024年第2季度，硅铁的需求预计将出现季节性好转。硅铁的国内需求依赖粗钢增产，但房地产投资低迷拖累钢材产量的局面预计不会很快得到扭转，预计2024年钢材产量也难有较大增幅。而硅铁的出口需求依赖国际能源价格的变化，伴随动力煤价格出现季节性回落，市场存有对能源价格回落的预期。但在复杂多变的国际形势影响下，原油供需双增，且需求增速快于供给增速，动力煤的海外需求同样也有所回暖。虽然硅铁产能过剩严重，但目前硅铁产量已不过剩，硅铁价格下方支撑作用较强。

　　其次看锰硅的情况，锰矿端提供较强的成本支撑。

　　锰矿进口量在2023年末和2024年初有减少迹象。南非联合锰业（UMK）矿山宣布减产保价。伴随着锰矿价格下跌，非主流矿开始离开市场，逐步拉紧锰矿的供需。海关数据显示，2月份，我国锰矿进口量为230万吨，环比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份，我国锰矿累计进口量为5139731吨，同比基本持平。3月份以来，受飓风影响，澳大利亚矿商南32公司（South32）锰矿发货受阻，预计将影响60万吨锰矿供应。

　　锰硅生产利润较差，供需边际好转。随着锰硅现货价格的回落，北方锰硅生产利润也有所回落。数据统计，截至3月22日，广西、贵州、内蒙古、宁夏地区的锰硅生产利润分别为-785元/吨、-616元/吨、-116元/吨、-477元/吨。根据笔者的计算，南方锰硅生产企业亏损非常严重，北方微亏损。锰硅产量迅速减少，3月份后减速加快。据统计，1月—2月份，全国硅锰产区187家生产企业（占比99%）累计锰硅产量为1774446吨，同比增长0.9%。截至3月22日，日均锰硅产量下滑至2.6万吨，比前期高点回落近万吨，但锰硅供应仍然过剩，唯有增加收储才能缓解过剩。

　　综上所述，预计第2季度铁合金成本支撑作用较强，但仍缺乏上涨空间，后续需观察第2季度末能否有走强因素出现。