2023年11月底焦煤、焦炭期价触顶后持续呈现震荡下行走势，整体表现弱于黑色系期货板块内其他品种。从2405合约价格变化来看，截至2024年1月15日，焦炭价格由2720元/吨跌至2400元/吨附近，跌幅约为12%；焦煤价格由2148元/吨跌至1800元/吨附近，跌幅约为16%。
在期货价格连续下跌的带动下，焦煤、焦炭现货价格也开启了下跌周期。1月2日各地钢厂开始对焦炭采购价进行调降，目前已完成2轮调降，累计下降200元/吨～220元/吨。焦煤现货市场的竞拍情绪偏弱，1月份前半个月竞拍流拍率为30%～50%。在价格上，个别煤种下跌200元/吨～250元/吨，炼焦煤现货价格指数整体下跌80元/吨左右。
从运行逻辑来看，前期宏观政策刺激叠加煤矿事故引起煤矿安全监管升级，推动“双焦”价格强势上行；但随着政策陆续落地，市场看涨情绪降温，交易逻辑逐步回归到基本面上，而近期钢厂高炉开工率连续多周下滑，刚性需求走弱压制“双焦”价格偏弱运行。近期“双焦”价格加速下跌，除了受自身需求下滑的影响外，宏观层面美联储降息预期变化也加剧了市场偏空氛围。此前市场乐观预期美联储将在今年3月份开启降息周期，但美联储发布的2023年12月份议息会议记录中并未显示有关降息的讨论，美联储依旧保持谨慎态度，因此市场预计降息时间会有所推迟，致使“双焦”等大宗商品价格普遍下跌。
回到基本面来看，目前“双焦”呈现供需双弱态势，焦煤供应收紧主要体现在国内端，进口情况整体良好；钢厂高炉开工率下滑至低位，进而导致焦企端主动减产的意愿增强；“双焦”库存低于往年同期水平。
国内炼焦煤供应收紧，进口保持良好
具体来看，2023年下半年以来，因生产事故频发，煤矿安全监管力度不断加大，炼焦原煤、精煤产量均有不同程度下降，目前焦煤产量处于往年同期偏低水平。临近春节假期，个别煤矿停产放假，预计短期内焦煤供应仍将处于收紧态势。
进口端数据显示，2023年我国共进口煤炭47446.6万吨，同比增加18122.0万吨，增幅达61.8%。2023年1月—11月份，我国已进口炼焦煤9063万吨，同比增加约3326万吨，增幅为58%。预计全年炼焦煤进口量接近1亿吨。
分国别来看，2023年前11个月我国从蒙古国进口炼焦煤4740.3万吨，同比增幅为119.43%，占比达到52.3%；从俄罗斯进口炼焦煤2420.9万吨，增幅为25.2%，占比为26.27%；从加拿大、美国分别进口炼焦煤689.22万吨（降幅9.23%）、498.86万吨（增幅18.58%），占比分别为7.6%、6.01%；从澳大利亚仅进口228万吨，占比为2.5%。
总体来看，蒙古国炼焦煤依然是国内焦煤供应的重要补充，进口形势向好，预计今年进口量仍将保持高位；俄罗斯炼焦煤受其东部运力不足的影响，进口增量预期偏低，不过俄罗斯方面促进出口的意愿较为强烈，近期取消煤炭出口关税，后期我国自俄罗斯进口炼焦煤存在增量空间；我国从美国、加拿大两国进口炼焦煤占比偏低，处于相对稳定态势，增量预期不明显。
需求下滑，焦企主动减产
2023年焦化产能实现净减少，但目前焦化产能处于相对过剩状态。2023年1月—11月份，我国焦炭产量为44825万吨，同比增加1670万吨，增幅为3.87%。焦化产能过剩、产量增加及炼焦成本坚挺持续挤压焦化行业利润，调研数据显示，全国独立焦企2023年吨焦利润基本处于盈亏平衡线附近，削弱了焦企提产的积极性。
近期焦化市场召开分析会，表示目前北方钢厂受季节性需求减少影响，减产钢厂数量增多，导致焦炭出现局部供应过剩；焦炭连续降价后焦企亏损加剧，且当前正处于原料补库阶段，形势较为严峻，与会企业达成共识：将统一限产50%，通过减产挺价或向原料端施压来缓解亏损局势。1月12日调研数据显示，独立焦企产能利用率为74.7%，周环比下降1.4个百分点，同比提高2.7个百分点。
铁水产量止降，回升延续性存疑
2023年底，部分区域钢厂加大检修力度，导致铁水产量连续下滑，全国247家钢厂高炉日均铁水产量最低降至218万吨左右，较前期高点下降约30万吨。不过随着前期部分检修钢厂逐步复产，上周铁水产量止降回升。目前来看，部分钢厂已陆续发布钢材冬储政策，但受制于今年宏观经济环境的不确定性、市场对弱现实需求的担忧及资金成本压力，钢贸商对于冬储呈现出更加理性和谨慎的态度，在一定程度上将抑制钢厂的提产积极性，尤其是目前钢厂利润也不乐观，预计短期原料刚性需求偏弱态势将维持。
库存水平偏低，关注下游补库节奏
从库存角度来看，目前焦煤、焦炭总库存偏低，其中焦炭上下游库存均与去年同期水平相当，降库主要体现在港口端；焦煤则相反，上下游均以降库为主，港口库存有所增加，主要体现国内煤矿安全监管收紧、进口增加的状态。总体来看，春节前下游仍将以原料补库为主，但受春季行情预期偏弱的扰动，预计补库力度有限。
整体来看，在全国两会召开之前，市场处于政策真空阶段，强预期对价格的推涨作用将减弱，价格更易受到供需面变化的影响。短期焦煤、焦炭供需均处于偏弱状态，尤其是刚性需求的持续下滑将负反馈压力传导至原材料端，“双焦”价格承压运行。近期需持续关注钢厂复产态势能否延续。
