回顾2023年，焦煤、焦炭价格整体呈“先抑后扬”走势，价格重心下移，价格波动幅度显著大于螺纹钢、铁矿石等品种。
展望2024年，焦煤供应或保持稳中有增态势，国内供应趋于稳定，增量主要来源于进口端，保守预计2024年我国焦煤供应量增加700万吨；需求端焦化产能或呈现净增加的局面，原料需求受限的预期将得到修复；去库存速度或将放缓，但在供需紧平衡态势下，总体累库压力有限，预计2024年焦煤均价或小幅上移，焦炭价格获得成本的支撑。
2023年“双焦”市场先抑后扬
从运行逻辑来看，2023年1月—2月份整体延续2022年11月份以来全国疫情政策逐步调整后经济向好修复预期强烈、市场对春季行情充满期待的行情，黑色金属板块震荡偏强，但受澳大利亚煤炭（下称澳煤）进口放开影响，市场供应增加的预期导致“双焦”价格整体表现弱于螺纹钢、铁矿石。
进入2023年3月份，“双焦”迎来一波相对顺畅的下跌行情。此阶段“双焦”与螺纹钢、铁矿石等其他品种价格共振下跌，基本反映了经济恢复进程相对缓慢、终端需求表现低迷的“弱现实”情况，旺季需求被证伪。另外，焦煤进口量同比大增，下游进一步去库存、上游呈现累库格局也加剧了市场偏空情绪，价格下跌一直持续到2023年5月底，至此“双焦”走完了上半段“先抑”的行情。
2023年6月份，“双焦”开启了下半段“后扬”的行情。宏观层面政策发力，不断释放积极信号，黑色金属市场偏空情绪逐步修复，同时煤矿安全检查升级，对煤价起到推涨作用。其间市场粗钢产量调控及钢厂因亏损主动减产的需求负反馈预期对“双焦”价格形成扰动，促使“双焦”价格阶段性回调。2023年10月—11月份，国务院增发1万亿元特别国债及主产地煤矿接连发生重大生产事故，推动煤价上涨。2023年12月份，市场预期从“煤炭供应收缩”转向“钢厂高炉减产、需求负反馈”，“双焦”价格震荡偏弱，不过虽然价格回调幅度加大，但目前尚未跌破2023年6月份以来的上涨趋势。
整体来看，2023年依然是以焦煤的逻辑变化为交易重心，包括进口增加、国内供应阶段性收紧等因素，焦炭自身则缺乏涨跌驱动因素，多以被动跟随焦煤走势为主。展望2024年，“双焦”品种以焦煤为交易重心的格局不会改变，那么，炼焦煤进口仍将是供应端的重要影响因素，同时需求端也存在增加预期，预计炼焦煤供需紧平衡的格局将维持。
国内炼焦煤供应趋稳
2023年我国原煤产量进一步增长，但炼焦原煤受煤质、洗选率下滑等因素影响，焦精煤产量增幅有限，2023年前10个月我国焦精煤产量同比增幅仅为0.5%。考虑到11月、12月份炼焦煤矿区域安全生产监管进一步升级，2023年焦精煤产量同比难有增加。
目前煤矿生产利润显著好于黑色金属产业链其他环节，大大提高了煤矿生产的积极性，是煤炭增产的有力驱动因素。但与此同时，安全生产监管也将只严不松。因此综合来看，由于主产区仍面临较为严格的整改、指导生产等限制，预计2024年我国炼焦煤供应难有增量。
进口煤仍是焦煤供应增量主要来源
进口煤一直是我国煤炭市场供应的重要补充，2023年以来，为了强化国内煤炭保供措施，国内积极引导企业稳定煤炭进口量，一方面取消澳煤进口禁令，另一方面不断优化蒙古国煤炭通关措施。同时，为降低进口成本，我国延续煤炭进口零关税政策至2023年底。数据显示，2023年前11个月，我国共进口煤炭42717万吨，同比增加16475万吨，增幅为62.8%。
近期有关部门对部分商品的进出口关税进行调整，但此次调整并未提及煤炭，那么从2024年开始，煤炭进口将恢复为原有的关税政策。对于焦煤来说，关税调整后，自蒙古国、俄罗斯、美国及加拿大进口焦煤将恢复3%的进口关税，印尼及澳大利亚因自由贸易协定仍保持进口零关税，以当前蒙古国煤炭进口为例，恢复关税后贸易企业成本增加约30元/吨，但目前进口利润较好，整体影响相对有限。
预计2024年炼焦煤进口仍将保持良好态势，但因2023年进口基数大，2024年进一步增量空间将收窄，其中预计自蒙古国煤炭进口增量为500万吨，自俄罗斯煤炭进口增量为200万吨，总体保守估计炼焦煤进口增量为700万吨，全年炼焦煤进口量将突破1亿吨大关。
原料需求预期向好
在需求端，2023年焦炭产量保持稳步增长，2023年前11个月我国累计焦炭产量为45040万吨，同比增加约1439万吨，增幅为3.3%。焦化产能过剩，致使焦化行业利润较差，多数时间处于盈亏平衡附近，产能无法得到有效释放，产能利用率仅为75%左右。2023年10月份，山西省开展了4.3米焦炉淘汰退出的工作，退出产能超1500万吨，叠加部分新产能未能如期投产，2023年焦化整体产能呈现净退出的状态，但2024年预计仍将呈现产能净增加的局面，若产能得以释放，则有利于拉动焦煤需求。
库存或低位企稳
2023年焦煤整体库存较2022年减少，但去库存速度较2022年有所放缓。2024年，焦煤去库存速度或进一步放缓，甚至因供应端的持续增加，焦煤或将重新累库，不过由于目前库存水平较低，整体累库压力有限。
此外，尽管下游继续对原材料采取低库存策略，但其补库力度可能会随着需求的增加而加大，进而为煤价提供偏强支撑。
