上周（12月11日—15日，下同），焦煤、焦炭期货价格延续震荡偏弱走势，周跌幅均在4%左右。截至12月15日收盘，焦煤05合约价格收于1900元/吨附近，焦炭05合约价格收于2530元/吨附近。

　　现货方面，经过一周多的博弈，上周各地钢厂陆续接受焦炭第3轮提涨。至此，焦价自11月上旬以来已累计上涨300元/吨～330元/吨。从目前情况来看，经历3轮上涨后，焦化市场平均利润转正，而钢厂端盈利面小幅收窄，且铁水产量持续下滑，钢厂抵制涨价的意愿较强。焦煤现货价格涨势放缓，个别煤种价格回调，竞拍市场持续降温，流拍率进一步上升。

　　从运行逻辑来看，前期炼焦煤主产地发生事故，刺激煤价快速上涨，但上周山西吕梁又发生一起煤矿事故，涉事煤矿立即停产，但焦煤期价并未因此而再度上涨，反映出市场已普遍接受炼焦煤供应收紧的现状，炒作情绪消退。

　　从宏观层面来看，中共中央政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，会前市场对于政策期待的过热情绪也逐步回归理性，短期“双焦”价格上涨失去驱动力。“双焦”期价重回由基本面主导，而近期需求持续下滑，负反馈压力向上游传导，促使“双焦”价格承压回落。

　　回到“双焦”基本面来看，上周全国多地遭遇强寒潮侵袭，一方面“双焦”运输阶段性受限；另一方面终端需求再遇考验，负反馈压力进一步向上游传导。供应端煤矿复产进程偏缓，整体呈现供需双弱态势。

　　“双焦”运输短暂受阻

　　近期，强降雪、寒潮天气侵袭我国北方大部分地区，道路运输受到阻碍。据了解，近日受恶劣天气影响，煤炭主产区山西省高速曾实施阶段性封路措施，这对于以汽运为主的炼焦煤、焦炭等品种的拉运影响更大。一方面，大部分炼焦煤在山西区域内自产自销，运输受阻主要影响当地焦化厂对原料煤的拉运；另一方面，焦炭主销售区域为河北、华东地区，由于运输距离更远，受到的影响也就更大。

　　但需注意的是，目前下游焦钢企业原料库存较前期有所增加，拉运压力预计有限。虽然今年春节假期时间较晚，但受前期煤矿事故的影响，下游对原料冬储补库的时间比往年更早。调研数据显示，自进入11月份以来，焦钢企业开始加快对炼焦煤的补库节奏，截至12月15日，独立焦化厂端焦煤库存为1082.6万吨，较10月底增加156.8万吨，库存可用天数为12天左右；全国247家钢厂配套焦化厂焦煤库存为821.1万吨，较10月底增加83.1万吨，库存可用天数为13天左右。

　　因此，在运输不畅的情况下，下游可先消耗厂内一部分库存，在一定程度上减弱了拉运受阻的影响。后期运输恢复通畅后，也将给下游再补库留出空间。

　　炼焦煤供应低位运行

　　从供应角度来看，恶劣天气对煤矿生产存在一定影响，外运不畅、库存激增导致煤矿被动减产，后期运输通畅后预计生产也会跟随好转。

　　近期焦原煤产量下降的主要原因在于主产地煤矿接连发生安全生产事故，引发安全监管趋严，部分煤矿仍处于停产状态。12月14日调研数据显示，焦原煤日均产量为567万吨，周环比下降约3万吨，比10月底下降38万吨，产量处于今年初以来正常生产期间的偏低水平。

　　此外，除了国内受恶劣天气影响，蒙古国也遭遇强降雪，12月14日甘其毛都口岸通关量骤降，不排除通关量持续处于低位的可能，近期需重点关注。

　　需求负反馈压力向上游传导

　　从需求角度来看，恶劣天气主要影响下游原料采购节奏，对生产的影响相对有限。虽不受天气影响，但近期焦化厂焦炉及钢厂高炉生产也呈现下滑趋势。

　　一方面，市场平均焦化利润一直处于盈亏平衡附近，近期焦炭价格连续3轮提涨落地，在抵消原料煤成本上涨后，难以有效扩大自身盈利空间，因此焦化厂主动提产的意愿一般，多跟随需求生产，整体产能利用率仅在75%左右。

　　另一方面，由于焦炭、铁矿石等原料价格居高不下，钢厂利润也不乐观，且临近年底，钢厂检修高炉数量有增加趋势，日均铁水产量持续下降。12月15日调研数据显示，全国247家钢厂日均铁水产量连续下降至227万吨左右，较前一周下降2.4万吨，较10月初下降约22万吨，同比增加约4万吨。

　　总体来看，恶劣天气对炼焦煤运输存在一定影响，但影响的持续时间预计是短暂的，且下游提前的补库缓解了原料短期到货不畅的压力。后期来看，明年全国两会召开之前政策端将步入真空期，黑色系期货板块价格将重回由基本面主导。目前焦煤处于供需双弱态势，随着钢厂高炉开工率持续下滑，原料价格存在需求负反馈压力。不过，待运输恢复后，下游对炼焦煤仍有补库预期，对煤价形成一定支撑，预计短期焦煤延续震荡略偏弱走势运行。