第三季度，焦煤、焦炭期货价格整体呈现震荡上行走势，尤其是8月下旬以来，上涨相对顺畅、节奏加快。其中，焦煤价格涨幅较大，截至9月28日收盘，焦煤主力合约价格涨至1850元/吨附近，其间涨幅约为37%；焦炭主力合约价格涨至2540元/吨附近，其间涨幅约为20%。

　　现货方面，焦价自6月下旬步入涨价周期，至8月上旬累计提涨5轮，涨幅为400元/吨～450元/吨；随后在8月下旬，钢厂发起1轮调降，降幅为100元/吨～110元/吨，后因期货价格不断上涨，致使钢厂未能实现第2轮调降；9月中旬个别地区焦企开始提涨焦价，截至目前已完成2轮提涨，涨幅为200元/吨～220元/吨。焦煤现货价格持续偏强，第三季度价格指数较第二季度末上涨约470元/吨，部分焦煤价格已超过焦炭价格。

　　对比产业链其他品种来看，第三季度焦煤、焦炭价格走势明显更强。从运行逻辑来看，近期宏观层面发布并落地执行多项支持房地产行业向好发展政策，市场信心有所修复，为黑色金属板块价格偏强运行提供良好氛围。从盘面表现来看，前期“双焦”价格跌幅更大，估值修复对于价格走强起到一定支撑作用。从供需角度来看，尽管供应正处于持续恢复过程中，例如焦煤进口量大增弥补国内缺口，但第三季度受安全监管力度趋严的影响，国内供应出现阶段性收紧，提振了“双焦”看涨市场情绪；同时下游钢厂端高炉开工率保持高位，使得原材料需求得到保障，“双焦”并未出现明显累库情况，价格整体表现偏强。

　　国内焦煤供应受安全监管影响

　　进口端则有望保持高位

　　第三季度煤矿端受一系列安全监管等因素影响，煤炭供应出现波动。进入第四季度采暖季，煤炭消费再次迎来高峰期，在保供的氛围下，煤炭整体供应量或保持增加。对于炼焦煤，虽然采暖季不会大幅增加焦煤的消耗，但近期随着煤价上涨，煤矿利润空间走扩，后期炼焦煤供应也将保持一定增量，不过由于国内资源禀赋限制，预计增量有限，供应增量仍主要集中在进口端。

　　炼焦煤进口量总体保持高位，数据显示，前8个月我国已累计进口炼焦煤6232.04万吨，同比增加2373万吨，增幅为61.49%。其中从蒙古国、俄罗斯两国合计进口炼焦煤量占总进口量的80%。

　　具体来看，1月—8月份，我国从蒙古国累计进口炼焦煤3243.81万吨，同比增加1930万吨，增幅为147.0%，蒙煤8月份进口量创单月历史新高。从近期通关情况来看，9月份通关量较8月份有所减少，但总体仍处于往年同期高位水平。后期来看，若今年9月—12月份进口量按去年同期的量计算，今年进口量将到达4400万吨，符合此前乐观预期量。

　　俄煤方面，1月—8月份，我国从俄罗斯累计进口炼焦煤1769.81万吨，同比增加534万吨，增幅为43.2%。受运力等因素影响，俄煤进口增量空间不及蒙煤。此外，近期俄方对多种商品实施弹性出口关税，在一定程度上将抑制俄煤出口。从全年来看，俄煤进口暂维持同比增量500万吨的预期。

　　除蒙煤、俄煤外，从其他国家进口的炼焦煤量基本都是同比减少。总体来看，若第四季度无其他因素扰动，今年焦煤进口量将实现较大幅度的同比增长，预计总进口量将达到9000万吨左右，同比增量约为2600万吨，持续为国内炼焦煤供应提供支撑，但第四季度较第三季度增量预期不明显，后期需重点关注蒙煤高通关量能否延续。

　　焦炭供需均存减量预期

　　焦炭供应方面，受刚性需求高位拉动，焦企开工率跟随提升，目前焦炭供应已是近两年来最好水平，不过近期生态环境部发布秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案中提到，2023年底前，山西省关停炭化室4.3米高焦炉。随后山西省发布紧急通知，明确4.3米焦炉在10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，不得以任何理由推迟关停。据了解，山西省待退4.3米焦炉产能约为1824万吨，不过由于炉型老化及环保等因素，实际对焦炭产量的影响低于此值，近期可持续关注焦企落实情况。

　　需求方面，8月份以来，市场对于粗钢控产政策执行预期由强转弱，钢厂高炉开工率不降反升，但目前来看控产预期依然存在，与2022年平控的概率更大。今年前8个月粗钢产量同比增加约1800万吨，后期钢厂存在一定减产压力。目前长流程对粗钢产量的贡献比在85%左右，因此若严格执行控产政策，简单测算焦炭需求将存在约765万吨的下降空间。调研数据显示，国庆节假期后钢厂日均铁水产量较节前下降约2万吨，后期需关注钢厂减产节奏变化。

　　综合来看，目前钢厂端高炉减量有限，“双焦”供需趋于宽松的矛盾并不突出，叠加近期焦化去产能的影响，煤价在高位运行，但波动幅度加剧。进入第四季度，旺季需求正逐步被证伪，预计中下游低利润、高供应的状态难以维持，后期仍需警惕需求负反馈作用再次向上游传导。策略上，短期可关注焦化利润扩大的机会。