3月份以来，焦煤、焦炭期价走势总体呈现震荡下行趋势，明显弱于黑色金属板块其他期货品种。其中焦炭主力合约价格触及中长期运行区间（2400元/吨～3000元/吨）的上限后震荡回落，最低跌至2680元/吨附近，其间有阶段性反弹。截至3月24日收盘，焦炭价格月跌幅为5.91%；焦煤价格最低跌至1800元/吨附近，月跌幅为8.42%。总体来看，“双焦”期价仍处于宽幅震荡运行趋势中。

　　现货方面，焦炭产地现货价格已连续70多天保持平稳运行，港口焦炭现货价格则主要跟随期价震荡运行。在焦价平稳运行阶段，原材料焦煤价格总体呈现震荡偏弱走势，2月下旬曾出现阶段性反弹，但随后再度转弱，3月份炼焦煤现货价格指数下跌约4%。

　　从市场变化来看，3月15日，国家统计局发布的今年1月—2月份房地产系列数据显示，目前房地产市场依然处在调整阶段，大部分指标仍呈现同比下降态势。不过部分指标也表现出好转趋势，例如销售面积同比增速降幅收窄，竣工面积转为正增长。但竣工面积的大幅增长，不利于黑色金属的实际需求，这也造成了市场偏空情绪逐渐浓厚。在国际端，3月份美联储议息会议宣布继续加息25个基点，符合市场预期。同时从点阵图来看，年内至少还有一次加息的空间，且暂时没有年内降息的可能性。美联储加息节奏变化对国内金融市场存在一定扰动，后期需继续关注。

　　产业链方面，近期黑色金属终端市场需求略显乏力，建筑钢材日成交情况与去年同期水平相当，表观需求量下滑，需求负反馈情绪积聚并逐步向上游传导。对于“双焦”，焦煤继续带动焦炭，1月—2月份国内原煤产量保持高速增长，同时焦煤进口量大增。另外，近期市场传闻称，今年将继续实施粗钢控产政策，不利于原材料需求增长，致使“双焦”价格持续偏弱。

　　回到“双焦”基本面来看，目前焦企盈利情况一般，提产积极性略显不足；钢厂高炉开工情况良好，利好焦炭刚性需求，但不宜过度看高焦价；在成本端，焦煤总体供应量稳中有增，拖累煤价弱势运行。

　　具体来看，近期由于焦价提涨迟迟未能落地，焦煤价格反弹受阻并逐步回调，给焦企让出一部分利润空间。3月24日调研数据显示，全国多地焦企已实现盈利，平均盈利49元/吨，虽远不及去年同期，但较前几周已出现改善。不过盈利情况对于生产效率的刺激仍较为有限，焦炭日均产量仍维持在66万吨左右，总体处于中位偏低水平，但高于去年同期水平。另外，国家统计局数据显示，今年1月—2月份，我国焦炭总产量为7763.0万吨，累计同比增长3.2%。在库存端，钢厂仍维持低原料库存策略，对焦炭采购保持谨慎态度，焦企厂内焦炭降库趋势放缓。

　　从下游钢厂端来看，今年1月—2月份钢铁生产情况良好。其中，生铁产量累计达14426万吨，同比增长7.3%，明显快于焦炭供应速度；粗钢累计产量为16870万吨，同比增长5.6%。短期来看，3月23日调研数据显示，钢材去库存速度放缓，表观需求量下降，均表现出下游需求偏弱态势，后期需求负反馈或逐步向上游传导，不利于原材料需求。不过目前钢厂盈利情况持续好转，盈利面恢复至60%左右。高炉生产保持稳中有增趋势，上周（3月20日—24日）日均铁水产量增至240万吨左右，接近近两年的最高水平，考虑到终端需求恢复不及预期，将抑制钢厂生产，后期铁水产量增加空间或有限。

　　炼焦煤方面，海关总署数据显示，1月—2月份，我国炼焦煤进口量为1311.02万吨，同比增长54.24%。其中，从蒙古国的进口量最多，累计进口量为645.84万吨，同比大增470.18%；从俄罗斯的进口量也有较大增幅，但从美国、加拿大的进口量有所减少。1月—2月份，我国从澳大利亚进口炼焦煤7.3万吨。量级较小的主要原因是澳煤解除禁令不久，且澳煤价格高企抑制国内买家采购意愿，预计未来澳煤进口量或逐步增加。

　　在政策端，国务院关税税则委员会近日发布公告，2023年4月1日—12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，总体有利于扩大煤炭进口。后期来看，蒙古国仍将是我国炼焦煤进口的主要来源国，短期甘其毛都口岸日均通关量维持在1000车左右，处于相对高位，澳煤价格也逐步呈现回落趋势，预计焦煤进口将保持高速增长，对国内煤价形成制约，并弱化炼焦成本。

　　综合来看，终端需求恢复进程不及预期，致使市场情绪再度转弱，黑色金属板块价格重心下移。焦炭月度供需数据双增，且需求增幅大于供应增幅，总体库存维持偏低水平；炼焦煤进口量大增，对焦煤价格形成冲击。短期来看，受终端需求偏弱和粗钢控产消息的影响，钢厂高炉开工增量空间或已不大，焦炭供需趋于平衡，成本端仍受供应正增长的冲击，弱化焦炭的支撑作用，预计短期“双焦”期价或弱势震荡运行。