今年2月份以来，黑色金属板块总体呈现先抑后扬走势，焦煤、焦炭涨幅居前。截至2月27日收盘，焦炭主力合约价格月涨幅为4.74%，涨后价格触及中长期运行区间（2400元/吨～3000元/吨）的上限；焦煤价格触及区间（1750元/吨～2250元/吨）下限附近后迎来反弹，月涨幅达13.78%。

　　现货方面，2月份以来焦炭现货价格总体以稳为主，并且随着需求的好转，目前河北、山东等地市场焦炭价格已计划提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨。从期价走势来看，预计现货价格会提涨1～2轮。焦煤现货价格自去年底以来呈偏弱走势，不过近期也已逐步止跌企稳，部分优质主焦煤价格上涨50元/吨～200元/吨不等。

　　从运行逻辑来看，2月份，市场情绪在“强预期”与“弱现实”之间来回切换。自去年11月份以来，国内宏观层面不断加大房地产政策刺激力度，且美联储加息节奏放缓预期增强，叠加12月份国内优化调整疫情防控政策，使市场一直处于经济恢复的“强预期”氛围下，黑色金属板块价格重心持续上移。但“强预期”兑现需要时间，短期“弱现实”状态尚未发生转变。

　　从“双焦”自身来看，除了“强预期”的刺激，中国与澳大利亚煤炭贸易恢复也给市场带来一定冲击。起初市场担忧澳大利亚煤炭（以下简称澳煤）进口将弥补国内优质焦煤的缺口，进而引发煤价坍塌。但随着时间推移，澳煤出现严重的价格倒挂情况，短期进口放量的概率不大，焦煤偏空情绪有所好转，煤价在2月中旬迎来反弹。另外，2月22日，内蒙古地区一煤矿发生事故，市场对于煤矿加大安全生产检查力度的预期强烈，担忧焦煤供应会边际回落，进一步加持煤价的偏强走势。

　　回到“双焦”基本面来看，2月份焦企吨焦利润实现扭亏为盈，焦企生产保持相对稳定，钢厂高炉提产幅度明显，利好焦炭需求；在成本端，国内煤矿复产情况良好，短期安全检查力度趋严或致生产负荷小幅回落，进口煤暂无进一步增加的预期，炼焦成本有止降抬升的迹象。

　　从钢厂情况来看，近期市场回暖，钢价震荡走强，但原材料铁矿石价格表现也偏强，钢厂总体盈利水平的改善幅度有限。2月24日调研数据显示，钢厂盈利面仍不超4成，因此预计焦价提涨过程不会顺畅。不过进入3月份，随着气温的进一步回升，终端市场需求有望继续恢复，钢厂或可接受焦价上涨。

　　2月份焦炭供应总体趋稳，独立焦企日均焦炭产量为66.6万吨，总体高于去年同期。焦企提产幅度不大，一方面，在长期亏损状态下，焦企缺乏提产动力；另一方面，近期焦炭主产地区受到环保因素的制约。当前铁水产量增幅已明显超过焦炭产量增幅，预计后期随着全国两会、采暖季结束，环保因素扰动削减，焦炭总体供应或有所增加。

　　2月份焦炭需求保持稳中有增趋势。2月24日调研数据显示，全国247家钢厂高炉日均铁水产量增至234.1万吨，同比增加25.25万吨。随着焦炭日耗增加，钢厂也适当加大了对焦炭的采购力度，厂内库存可用天数基本维持在13天左右。展望3月份，铁水产量有望进一步增加。据相关机构调研，3月份将有12座高炉计划复产，涉及产能约为4.1万吨/天；有3座高炉计划停检修，涉及产能约为1万吨/天。若按照此计划进行生产，预计3月份日均铁水产量将达到236.5万吨/天。总体看，未来焦炭需求仍将对价格形成积极拉动作用。但需注意，钢厂利润不高，铁水产量能否持续增加有待密切关注。另外也要关注第一季度结束后，相关部门是否会定调今年粗钢控产工作。

　　焦煤方面，2月份，国内焦煤供应有序恢复，总体库存继续保持低位运行。进口煤预期有所波动，一方面蒙古国煤炭甘其毛都口岸日通关量保持在800车～1000车水平，进一步增量暂未兑现；另一方面澳煤价格飙涨后出现严重倒挂的情况，澳煤进口冲击作用减弱，相反刺激国内煤价反弹。此外，近期内蒙古煤矿事故引起市场广泛关注，周边地区已陆续开展煤矿安全生产大检查工作，虽然不会出现“一刀切”式的停产检查情况，但焦煤产量仍或面临小幅缩减，总体将支撑煤价阶段性偏强。

　　综合来看，2月份“双焦”基本面总体运行向好，价格先弱后强。3月份，钢厂高炉铁水产量有继续增加的预期，总体利好原材料需求；焦炭供应有望增加，焦煤供应则面临安全检查导致的边际收窄，炼焦成本拖累或将转为支撑。盘面上，“双焦”期价上涨后呈现升水现货状态，后期现货价格反弹或将修复基差，但买现卖期的套利操作或对盘面上涨趋势形成压制。