冯艳成
上周（2月13日—17日，下同）市场情绪有所回暖，黑色金属板块仅在上周一（2月13日）震荡下跌，随后连续4个交易日阳线报收，原材料期价的整体反弹幅度大于钢材。其中，焦炭主力合约价格反弹至2830元/吨附近，周涨幅为3.45%；焦煤价格反弹至1900元/吨附近，周涨幅为3.1%。
现货方面，一方面，钢厂高炉开工率保持稳中有升趋势，焦炭日耗增加，但钢厂焦炭库存水平保持低位，钢厂对焦炭保持合理采购，不支持焦价进一步下跌；另一方面，焦企整体盈利水平较差，大部分焦企已亏损数月，对焦价下跌的抵触情绪较为强烈，焦价得以稳定运行。焦煤市场保持稳中有降趋势，上周炼焦煤现货综合指数再度下跌1%，春节后累计跌幅为3.7%。
从运行逻辑来看，上周终端市场复苏步伐超市场预期，市场情绪再次受到提振，进而刺激黑色金属板块价格集体走强。数据显示，截至2月14日，全国施工企业开（复）工率为76.5%，较2月8日大幅提升38.1个百分点。另外，钢材市场的成交量也逐步回升，上周日均成交量为14.39万吨，环比增长65%。在成交量增加的带动下，螺纹钢累库速度明显放缓。下游市场一系列数据好转，“弱现实”现状有望继续改善，需求正反馈也将提振原材料端的市场情绪，黑色金属板块价格重心有上行空间。但需注意，铁矿石价格仍受到监管政策制约，上周铁矿石价格快速上涨后，大商所发布提示，将继续强化日常监管，严肃查处各类违规行为，后期需警惕铁矿石价格波动对其他期货品种的影响。从“双焦”自身来看，近期进口煤增量冲击预期已被市场逐步消化，在需求复苏的拉动下，“双焦”价格跟随板块反弹。
从“双焦”基本面来看，上周焦企吨焦利润扭亏为盈，但生产暂保持稳定，钢厂高炉开工率继续提升，利好焦炭需求；成本端，国内焦煤供应及进口保持稳步增长趋势，炼焦成本继续下滑。
具体来看，上周炼焦煤价格继续回落，焦企炼焦成本再次下滑，平均吨焦利润时隔7周后实现扭亏为盈，不过盈利空间仍不大，仅盈利7元/吨。分区域来看，山西、河北、江苏等地焦企盈利水平居前，平均为30元/吨～60元/吨；江西、河南等地焦企则尚未摆脱亏损现状。考虑到目前中下游盈利情况均较差，焦企盈利情况改善主要来源于上游煤矿端让利，近期动力煤价格下行拖累炼焦煤价格走弱，同时焦企对焦煤保持按需采购节奏，甚至控制到货量，持续向煤矿端施压，获得一定盈利空间。不过目前焦企端焦煤库存已降至近5年来的最低水平，不具备持续压低煤价的动力；另外，目前钢厂整体盈利水平一般，焦企很难通过提涨焦价从钢厂端获得利润。总体来看，后期焦企盈利有望继续改善，但改善空间有限。
当前吨焦盈利水平暂不支持焦企大幅扩产，焦化产能仍难以充分释放。上周调研数据显示，全国独立焦企产能利用率维持在72%左右，日均焦炭产量为66.7万吨，周环比微增0.2万吨，同比增加9.71万吨；焦企端焦炭库存压力不大，尚处于去库存趋势中。
需求方面，终端市场开复工节奏加快，再加上钢材贸易流通环节持续升温，需求正反馈逐步向上游传递。上周钢厂高炉日均铁水产量增至230.81万吨，略超市场预期，周环比增加2.15万吨，同比增加27.8万吨。对比焦炭供应情况来看，自春节假期结束以来，焦炭日产量增加约1.45万吨，铁水日产量增加7.07万吨，若以吨铁消耗0.5吨焦炭的比例计算，焦炭刚性需求增加幅度明显大于供应。不过从钢材市场来看，近期钢材价格呈现震荡走势，钢厂整体盈利面仍不超40%，同时近期短流程电炉钢开工率大幅提高，长流程钢厂的日均铁水产量能否保持增加趋势仍有待观察。
焦煤方面，上周洗煤厂开工率继续提高，焦精煤日产量增至62.78万吨，周环比增加2.68万吨，同比增加4.9万吨，基本恢复至年初水平。春节后焦煤总体库存持续下滑至低位水平，但随着供应恢复，焦煤降库节奏有所放缓；焦企控制焦煤采购节奏，致使煤矿、洗煤厂端焦煤库存处于中位偏高水平。蒙古国进口煤方面，策克口岸恢复散货通关模式后，日通关量约为400车；甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，2月份日均通关量为900车左右（含AGV模式），本周因蒙古国传统节日“白月节”放假，甘其毛都口岸和策克口岸将于2月21日—23日闭关休息。澳大利亚进口煤方面，中国与澳大利亚煤炭贸易态势向好，但近期澳大利亚焦煤价格飙涨至390美元/吨左右，折合人民币约为3060元/吨，比国产煤价格高400元/吨~500元/吨。尽管澳煤质量更佳，但在价格严重倒挂的情况下，国内用煤企业采购澳煤的意愿将下降，预计短期澳煤进口增量预期对国内市场的冲击有限，后期需关注澳煤价格走势。
综合来看，终端市场开复工节奏加快，叠加现货市场成交量持续回升，现实层面出现积极转变，刺激黑色金属板块震荡反弹，后期需关注系列数据能否延续回升趋势。焦炭供应相对稳定，刚性需求则稳中有增，库存保持低位，炼焦成本保持微降趋势，基本面总体运行良好。价格上，“双焦”期价跟随板块反弹后，出现一定升水空间，结合需求增加、现货难跌等现状，可关注买现卖期的套利机会。
