春节假期前，“双焦”期货价格曾受到澳大利亚煤炭进口放开预期的冲击走出阶段性下跌行情，但铁矿石、螺纹钢等期货品种未受拖累，保持偏强走势。随后，“双焦”也跟随板块走出反弹走势。从主力连续合约来看，截至1月20日收盘，1月份焦炭期货价格涨幅为8.2%，焦煤期货价格涨幅为1.15%。

　　春节期间，国内宏观政策维持偏暖氛围，国务院常务会议要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；国家发展改革委等多部门发文鼓励支持有条件、 有意愿的搬迁群众进城落户，总体有利于房地产行业的盘活，进而拉动经济复苏，同时对于黑色金属的终端需求也有一定的刺激作用。另外，美国通胀指标继续回落，美联储加息节奏或再放缓，国际金融市场涨多跌少。在诸多偏暖因素的刺激下，假期结束后的首个交易日（1月30日），黑色金属板块集体高开，随后震荡回落，焦炭尾盘小幅收涨、焦煤收跌。

　　现货市场方面，春节前因钢厂亏损幅度较大、叠加节前补库周期临近尾声，钢厂开始向焦企端施压，焦炭现货价格连续2轮下跌，累计跌幅为200元/吨～220元/吨；节中焦价总体稳定，港口准一级焦贸易价格维持在2680元/吨；节后部分地区钢厂开始计划对焦价进行第3轮调降，主流钢厂暂未发调价函；2轮下跌后焦企由微盈利转为亏损，因此对于第3轮调降的抵触情绪较为浓厚，个别焦企则有提涨计划，意在以涨抵降，焦钢企业再次进入博弈阶段，符合节前预期。焦煤端现货市场尚处于节后的恢复阶段，炼焦煤市场竞拍量偏低、流拍比偏高、价格弱稳。

　　回到焦炭基本面情况来看，春节期间焦企生产状况相对稳定，但受物流运输阶段性停滞的影响，焦炭发运受到一定限制，厂内略有累库压力。在刚性需求端，铁水产量保持稳中有增趋势；在成本端，焦煤矿放假时间延长，停减产范围扩大，生产效率降低。

　　具体来看，利润方面，2022年底，得益于焦价的3轮提涨，独立焦企吨焦出现小幅盈利，但随着钢厂再次调降焦价，焦企重新回到亏损状态。1月28日调研数据显示，全国30家独立焦企平均吨焦亏损98元，较去年同期多亏损86元。基于亏损现状，叠加短期焦煤端放假减产，致使焦化让利空间有限，焦企对于钢厂的进一步调降多有抵触，个别地区焦企采取以涨抵降措施。目前钢厂端盈利情况也不乐观，前期在焦价2轮下跌后，钢厂盈利面由20%回升至30%左右。短期来看，焦化亏损叠加铁矿石价格坚挺，钢厂从原材料端寻求利润的难度加大，同时考虑到终端需求启动仍需时日，钢厂利润空间或难以打开。

　　供应方面，受持续亏损的影响，焦企提产意愿较低。自2022年12月下旬以来，焦企产能利用率基本维持在72%左右，处于往年同期最低水平。同时，春节期间产能利用率也未出现断崖式下滑。不过需注意的是，随着近两年焦化产能回补，产能利用率偏低不代表焦炭供应量同比减少，需结合绝对产量来评估。1月28日调研数据显示，全国独立焦企日均焦炭产量为66.0万吨，与节前基本持平，较去年同期增加2.02万吨，但仍低于2021年同期的水平。后期若钢厂高炉稳步提产，则有望继续带动焦炭产量增加。库存方面，春节期间汽运物流在农历正月初一、初二（1月22日、23日）基本处于停滞状态，厂内库存有所累积，正月初三（1月24日）后汽运物流开始缓慢恢复，预计在相对偏弱的供应状态下，焦企库存累库压力不大。

　　需求方面，近期宏观政策维持偏暖氛围，尤其是对于房地产行业。据了解，仅1月份全国已有30多个城市出台了各类稳楼市政策，多为提高多孩家庭公积金贷款额度、下调首付比例及放松限购等等。在强预期的刺激下，钢厂自身盈利面小幅修复，钢厂高炉开工率稳步小幅提升。1月28日调研数据显示，全国247家钢厂高炉日均铁水产量增至226.57万吨，较节前增加2.83万吨，同比增加7.22万吨；另外，随着焦炭日耗的增加，钢厂内焦炭库存下降明显，库存水平处于往年同期最低位。焦炭刚性需求的好转及钢厂内库存回落有利于焦价止跌。

　　焦煤方面，今年煤矿春节放假时间延长，从调研数据来看，炼焦煤矿停减产幅度较为明显。截至1月29日，全国110家洗煤厂日均焦精煤产量为50.13万吨，较春节放假前减少近13万吨，焦煤阶段性的供应收缩刺激煤价相对坚挺，随着春节假期结束，煤矿复产，焦煤产量将触底反弹。在进口煤方面，蒙古国煤炭甘其毛都口岸在1月22日—24日短暂闭关，1月25日恢复通关，1月28日汽运通关量恢复至710车、AGV（自动导引运输车）模式120车，基本恢复至春节前水平，预计后期通关量将进一步提升，同时需关注澳大利亚煤炭进口消息。

　　综合来看，春节期间，“双焦”现货市场活跃度下降，价格趋稳，节后焦化持续亏损叠加钢厂高炉开工率提升，有利于焦价止跌，需关注后期铁水产量增加的持续性。期货市场方面，宏观层面延续偏暖氛围，黑色金属板块尚呈震荡偏强走势，“双焦”因存在进口煤的冲击预期，价格上涨略显乏力。另外，也需注意铁矿石价格受到监管后对其他期货品种的影响。