在已经过去的2022年，“双焦”期货价格整体呈现先扬后抑、再宽幅震荡的运行趋势，价格重心下移。进入2023年，“双焦”市场走势如何？且随笔者从政策面、供需面等角度进行简要分析。

　　2022年“双焦”期价波动较为剧烈

　　2022年，从主力连续合约来看，“双焦”期货价格波动较为剧烈：焦炭2022年内最高价格触及4270元/吨，最低跌至2400元/吨附近；焦煤2022年内最高价格触及3300元/吨，最低跌至1800元/吨附近。

　　分阶段来看，2022年上半年，受年初冬奥会期间环保限产政策的影响，叠加焦煤供应偏紧的矛盾依然存在，成本支撑作用较强。宏观层面，国家不断推出经济刺激政策，市场对疫情得到控制后需求转好的预期较为强烈，“双焦”价格持续上涨。但随着现实层面持续走弱，旺季需求被证伪，叠加国家发展改革委再提粗钢控产工作任务，市场预期转弱，致使“双焦”价格步入下跌趋势。

　　进入2022年下半年，影响因素多空交织，使得“双焦”价格总体呈现宽幅震荡走势。宏观层面的影响因素包括疫情防控政策调整、美联储加息节奏变化及房地产政策偏暖等；产业层面的影响因素包括焦钢企业生产节奏变化、利润的博弈及进口煤预期等。

　　2023年宏观政策偏暖，需求变化有待跟踪

　　2022年以来，钢厂受终端需求持续低迷、自身盈利情况不佳等影响，高炉生产率波动幅度较大，焦炭的需求量也随之变化。但从总量来看，焦炭总体刚性需求小幅下降。国家统计局数据显示，2022年1月—11月份，我国生铁累计产量为79506万吨，同比下降0.4%（减少319.3万吨）；高频调研数据显示，2022年全国247家钢厂日均铁水产量均值为227.79万吨，2021年全年均值为227.51万吨，同比基本持平。

　　从政策角度来看，在“房住不炒”总基调不变的背景下，2022年以来，央行实施降息、降准手段，证监会为房企再融资“开闸”，央行、银保监会联合发布金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。叠加疫情防控政策的逐步放开，2023年经济修复的预期更加强烈。不过从目前房地产行业表现来看，政策刺激尚未有明显成效，房地产土地购置、新开工、销售面积等指标依然处于较低水平，而这些指标的变化直接影响黑色金属的终端需求。

　　因此，2023年需求回暖的预期较为强烈，后期需关注政策的兑现情况，前期应重点关注“金三银四”阶段下游需求的释放情况。对于“双焦”期货本身来看，在“双碳”政策大背景下，预计2023年钢铁产量仍有小幅下降的空间。

　　焦化产能相对充足，但库存压力总体有限

　　2021年以来，国内焦化产能处于持续修复过程中。据相关机构统计，2022年净新焦化增产能预计为2400万吨左右，2023年仍将净新增约790万吨焦化产能，总体产能相对充足。不过产能释放仍受到利润情况的制约。数据显示，2022年我国独立焦企平均吨焦盈利仅15元，2021年的平均吨焦盈利则为477元，降幅巨大。2022年1月—11月份，我国焦炭实际产量为43438万吨，同比仅微增0.7%。焦化产能利用率呈现大幅度、快节奏的变化趋势，说明在产能充足的情况下，焦企对于生产节奏的调节更加灵活。

　　2023年，在经济复苏的预期下，焦化行业整体利润有望修复，或将刺激企业提升生产积极性，预计焦炭供应量呈同比增加趋势。同时，考虑到需求的收缩，预计焦炭供需将延续偏宽松的格局，焦炭面临一定累库压力。但在低库存现状及焦企主动调整生产节奏的情况下，预计偏宽松格局给焦炭带来的库存压力相对有限。

　　焦煤供应增加预期强烈，成本支撑作用趋于弱化

　　2022年国内煤炭“保供”政策持续发力，原煤产量创历史新高。在此背景下，炼焦煤产量也保持稳中有增趋势。2022年1月—11月份，炼焦煤累计产量为45253万吨，同比增长1.1%。目前煤矿端仍是产业链中利润相对可观的环节，预计2023年炼焦煤产量将继续保持增长趋势。

　　焦煤进口形势向好，尤其蒙古国煤炭的通关量持续回升。随着国内防疫政策的放松，预计2023年煤炭进口将存在进一步增量。俄罗斯煤炭方面，欧盟国家继续对俄罗斯煤炭实施制裁，俄罗斯对我国增加煤炭输出的趋势未变，预计俄罗斯煤炭进口同样存在增量空间。而考虑到性价比略低及运输距离较远，我国从美国及加拿大进口焦煤或存在减量空间。总体预计2023年我国焦煤进口增量约为1300万吨。

　　另外，近期中国与澳大利亚两国对话频率增加，澳大利亚煤炭禁令出现放开迹象。据了解，已有个别用煤企业可以采购澳煤，预计澳煤进口全面放开也只是时间问题。不过在贸易格局重构存在摩擦性成本的情况下，短期内焦煤进口或难以迅速放量，对国内焦煤市场的冲击更多表现在市场情绪上，后期需关注实际焦煤进口的变化情况。

　　综合来看，笔者预计2023年焦煤总体供应量增加，尤其是优质澳大利亚煤炭进口的放开将弥补国内优质主焦煤缺口，使得焦煤的成本支撑作用进一步弱化。

　　2023年“双焦”或面临价格重心进一步下移压力

　　2023年，焦化行业或将维持产能净新增趋势，预计全年焦炭供应量同比增加。在需求端，需关注强预期的实际兑现情况，焦炭自身刚需及出口或面临小幅减量，焦炭总体供需格局仍将以偏宽松为主，焦化利润有望修复但修复空间有限；在成本端，焦煤供应量或维持稳中有增，整体供需格局也将由紧平衡转向偏宽松。

　　价格方面，2023年需求端及成本端的变化仍是关键。短期来看，焦煤、焦炭分别依托于1800、2400一线支撑，呈区间震荡运行趋势，价格重心偏低，预计在春季行情启动之前或维持震荡走势。后期若强预期逐步兑现，市场信心回升，“双焦”价格有望继续反弹，不过暂不具备突破2022年高点的动力。若强预期再度落空或成本端出现松动，“双焦”则面临价格重心进一步下移的压力。