上周（8月22日—26日，下同），焦煤、焦炭期货价格出现阶段性反弹。其中，焦炭主力J2301合约价格由2540元/吨涨至2700元/吨附近，周涨幅为6.34%；焦煤主力JM2301合约价格由1870元/吨涨至2050元/吨附近，周涨幅为9.54%。

　　“双焦”现货市场表现较为稳定，个别焦企因原料成本高对焦炭销售价格实施第3轮提涨，但提涨并未扩大到主流市场，焦炭价格总体暂稳运行；近期焦企对焦煤的采购状况好转，焦煤价格总体偏强，但涨势有限。上周，焦炭现货综合绝对价格指数稳定在2763.6元/吨，周涨幅仅为0.09%；炼焦煤现货价格指数微涨至2064.9元/吨，周涨幅为0.77%。

　　“双焦”期货价格反弹，一方面是由于前一周价格的快速下跌，盘面存在技术性修复预期；另一方面是近期国内央行下调贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR下调5个基点至3.65%，5年期以上LPR超预期下调15个基点至4.3%，降息利好刺激黑色金属板块价格震荡走强。但从目前来看，房地产月度系列数据整体表现较差，叠加市场投资情绪偏谨慎，因此价格反弹的空间仍相对有限。

　　北京时间8月26日晚间，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，当前美国的通胀形势仍然严峻，美联储将继续采取措施“强力”抗击通胀。同时，他还直接反驳了货币市场对2023年下半年开始降息的定调。此前，美国7月CPI（消费者物价指数）数据超预期回落，市场情绪有所缓解。但鲍威尔此番打破市场预期的“鹰派”发声再次引发市场恐慌，全球多地股票市场应声下跌，同时美元指数再破新高。国内大宗商品受到波及，其中黑色金属板块价格快速下跌，加剧了市场本就因需求表现较差的偏空氛围。截至8月29日收盘，焦炭J2301合约价格重新跌回2550元/吨附近，焦煤JM2301合约价格跌至1960元/吨附近。

　　回到焦炭基本面上来看，上周焦炭供需两端仍维持回升趋势，但增速有所放缓，总体库存有小幅累积；炼焦成本方面，焦煤进口量大增，使其供需持续改善，对焦价的成本支撑作用减弱。

　　从需求方面来看，上周钢材价格总体窄幅震荡运行，钢厂盈利面未进一步扩大，国内247家钢厂盈利面小幅回落至61.9%，同比下降27.3个百分点。不过，钢厂高炉开工率延续回升态势，日均铁水产量增至229.40万吨，周环比增加3.62万吨，同比增加0.64万吨，近4周增加15.82万吨。对比历史数据看，日均铁水产量已回升到往年正常水平。对于终端市场，目前建筑钢材日成交量尚维持在相对低位，国内疫情形势虽有好转，但仍呈现多点散发的态势，对市场造成一定的扰动。国内高温天气的影响程度在逐步减弱，有利于需求的修复。据了解，近期受降雨和冷空气影响，8月29日起川渝地区高温天气将消退；8月31日，南方地区持续高温天气将结束。当前来看，成材库存降至偏低水平，短流程钢厂因限电导致开工率下滑，长流程钢厂具备一定的提产空间。但当前钢厂的盈利面仅有6成左右，加上年内粗钢控产政策的限制，“金九银十”阶段能否迎来需求的启动仍具有不确定性，钢厂大幅提产的空间有限，预计日均铁水产量或难超过235万吨。

　　从供给方面来看，目前焦化行业保持微盈利状态，焦企提产幅度取决于下游需求的修复程度。上周全国独立焦企产能利用率回升至73.2%，周环比提高1.72个百分点，同比下降8.5个百分点。从绝对值来看，焦炭日均产量回升至113.2万吨，周环比增加1.52万吨，近4周累计增加10.86万吨。可以看到，上周日均焦炭及铁水产量的增幅有所缩窄，预示后期增量空间有限。近期由于焦企提产节奏略快于钢厂高炉提产节奏，焦炭总体库存有小幅累积，目前略超去年同期水平。

　　炼焦成本方面，目前焦企对焦煤的采购情况相对良好，但焦炭价格暂稳运行且焦企保持微利状态，焦煤价格没有明显的上涨动力。同时焦煤进口形势向好，焦煤供需偏紧格局持续改善。海关总署数据显示，7月份，我国炼焦煤进口量为611.8万吨，环比增长22.77%，同比增长62.24%。1月—7月份，我国炼焦煤累计进口量为3218.45万吨，累计同比增长23.53%，增幅进一步扩大。分国别来看，1月—7月份，我国从俄罗斯、蒙古国、加拿大、美国进口焦煤量分别为1045.33万吨、1025.93万吨、474.6万吨、317.33万吨。目前来看，疫情对蒙古国煤炭通关的影响在逐步减弱，加上内蒙古甘其毛都等口岸启用无人车过货模式，提高了煤炭通关效率，蒙煤进口趋势向好，预计未来仍有较大增长空间。另外，欧盟对俄罗斯的煤炭禁运令已于8月11日正式生效，未来俄煤将更多流向亚太地区。由此可以预测，未来国内焦煤对焦炭的成本支撑作用或将继续减弱。

　　整体来看，目前产业链焦钢环节仍处于提产阶段，但受终端需求持续低迷的影响，产业链盈利面未见进一步扩大，导致提产的驱动力略显不足；焦炭在供应恢复节奏快于需求回升节奏的情况下，总体有小幅累库现象，同时炼焦成本对焦价的支撑作用也逐步减弱。9月份将进入黑色金属的传统需求旺季，国内政策调整及天气变化等因素均有利于需求的启动，不过疫情的扰动因素始终没有消退，需求启动仍存在不确定性。另外，国际宏观形势相对悲观，美联储加息预期对大宗商品市场形成压力。因此，在多种因素交织的阶段下，“双焦”没有较强的上涨或下跌动力，短期或维持震荡运行走势，后期重点关注需求端的变化情况。